Gran turbulencia en el mercado de valores de EE.UU. y la perspectiva de una nueva recesión

 

By Michael Pröbsting, Revolutionary Communist International Tendency (RCIT), 2 April 2025, www.thecommunists.net

 

 

 

Note of the Editorial Board: This article was written before the current crash of the global stock markets. Events of the last days have however fully confirmed our analysis. (7 April)

 

* * * * *

 

Since a few weeks, global stock markets are getting rocked. Yesterday, the Wall Streets’ S&P 500 was down 0.6% following one of its worst losses of the past couple of years on Friday. Japan’s Nikkei 225 index dropped 4%. South Korea’s Kospi sank 3%, and France’s CAC 40 fell 1.6%. All in all, the U.S. stock market lost nearly 6% in the first three months of the year, which makes this its worst quarter in nearly three years.

 

What are the reasons for the turbulence in the stock markets? Basically, it is a combination of economic and political reasons.

 

 

 

From stagnation towards another recession?

 

 

 

As we pointed out in other documents, the capitalist world economy is stuck in stagnation and analysts from Goldman Sachs and J.P. Morgan see an increasing chance for another recession by next year. [1] Global industrial production (calculated in volume) – the heart of capitalist value production – increased by only 1.0% (2023) and 1.7% (2024), a very low level for a period which normally should see massive cyclical upswing after the deep recession in 2019-20. However, even this modest growth was mainly thanks to China and Russia. In contrast, the old imperialist Western powers experienced a decline in industrial production in these two years. (Euro Area: -1.6% and -2.9%; U.S.: +0.2% and -0.3%; Britain: -0.9% and -1.7%; Japan: -1.5% and -2.5%) (See Table 1)

 

 

 

Table 1. Growth of World Industrial Production Volume (in %), 2022 – 4^th Quarter 2024 ^[2]

 

                   2022      2023      2024                    2024Q2 2024Q3 2024Q4

 

World                                                            3.0         1.0         1.7                         0.6              0.4         0.9

 

Advanced Economies                                 1.9         -1.0        -0.6                        0.6              -0.2        0.2

 

Euro Area                                                    1.6         -1.6        -2.9                       -0.4              -0.4        -0.4

 

United States                                              3.4         0.2         -0.3                       0.6              -0.1        -0.2

 

United Kingdom                                        -6.4        -0.9        -1.7                      -0.5              -0.3        -0.8

 

Japan                                                             0.1         -1.5        -2.5                       2.1              0.5         1.1

 

Advanced Asia (excl. Japan)                     0.3         -5.8        5.8                        2.8              1.2         2.4

 

Other advanced economies                    3.4         0.4         0.7                        0.3              -0.9        0.5

 

Emerging Economies                                  4.0         3.0         3.9                        0.6              1.0         1.6

 

China                                                            3.7         4.4         5.6                        0.5              1.3         2.5

 

Emerging Asia (excl. China)                     5.0         2.7         2.8                        0.9              0.7         0.2

 

Eastern Europe / CIS                                 -1.4        4.2         4.6                        1.8              0.0         1.9

 

Latin America                                             3.4         0.8         1.0                        0.8              1.0         -0.3

 

Africa and Middle East                             7.1         -1.5        -0.6                       0.2              0.2         0.0

 

 

 

And according to the U.S. Federal Reserve, manufacturing and capacity in the U.S. are still far below their levels before the recession in 2008 and about the same as in early 2020, i.e. before the start of the last recession. (See Figure 1)

 

 

 

Figure 1. Industrial Production and Capacity in the U.S. Economy, 1967-2024 ^[3]

 

 

 

 

At the same time, stock markets in general and the U.S. in particular, are massively inflated. Ruchir Sharma, chair of Rockefeller International, wrote in the Financial times that the US stock market boom is “the mother of all bubbles”.

 

“United by faith in the strength of US financial markets and their capacity to keep outperforming all other economies, global investors are committing more capital to a single country than ever before in modern history. The US stock market now floats above the rest. Relative prices are the highest since data began over a century ago and relative valuations are at a peak since data began half a century ago. As a result, the US accounts for nearly 70 per cent of the leading global stock index, up from 30 per cent in the 1980s. And the dollar, by some measures, trades at a higher value than at any time since the developed world abandoned fixed exchange rates 50 years ago.” ^[4]

 

The author concludes: “Talk of bubbles in tech or AI, or in investment strategies focused on growth and momentum, obscures the mother of all bubbles in US markets. Thoroughly dominating the mind space of global investors, America is over-owned, overvalued and overhyped to a degree never seen before.”

 

The bullish stock markets are a bubble because they don’t relate at all to the development of the real economy. As shown above, industrial production is basically stagnating since a short upswing after the deep recession in 2019-20.

 

Furthermore, gains at Wall Street have been driven in the last years, to a large degree, by the rise of stocks of a small group of tech corporations – the so-called “Magnificent Seven” (Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet, Amazon, Meta and Tesla). But leaving aside that a lot of the AI hype is not related to real growth of profits, the American “Magnificent Seven” recently suffered a severe blow by even more magnificent Chinese corporations which are capable to build cheaper and more efficient AI models (e.g. “R1” developed by the Chinese AI company DeepSeek).

 

The Marxist economist Michael Roberts noted: “Now investors are concerned that this spending is unnecessary and, more to the point, that it will hit the profitability of the American companies if DeepSeek can deliver AI applications at a tenth of the cost. Five of the biggest technology stocks geared to AI — chipmaker Nvidia and so-called ‘hyperscalers’ Alphabet, Amazon, Microsoft and Meta Platforms — collectively shed almost $750bn of their stock market value in one day.” [5]

 

Furthermore, the stock market boom in the past years has not reflected an increase of profitability of U.S. corporations. As Figure 2 shows, the average rate of profit on U.S. corporate capital has declined over the long run in the past decades.

 

 

 

Figure 2: U.S. Average Rate of Profit on Corporate Capital (in %), 1945-2021 ^[6]

 

 

 

 

Hence, investments are more and more financed by increasing debts and, consequently, an increasing share of profits is used for interest payments. According to Roberts, U.S. corporate debt to earnings remains near all-time highs. Over 40% of the top 2000 companies in the U.S. are unprofitable, the most since the last recession in 2019-20. At the same time, interest expense as a % of total debt of these firms hit 7.1%, the highest since 2003. U.S. company bankruptcies in 2024 surpassed 2020 pandemic levels. [7]

 

All this shows that the stock market boom has been a bubble reflecting the rise in what Marx called fictitious capital. The above-mentioned Sharma predicted in December last year in another article in the Financial Times that the stock market bubble must burst sooner or later: “The longer a trend lasts, the more confident investors get, and the more indiscriminately they buy into the mania. In the late stages of a bubble, prices typically go parabolic, and over the past six months US stock prices have outgained others by the widest margin for any comparable period in at least a quarter century. When flying in such thin air, it doesn’t take much to stall the engines. All the classic signs of extreme prices, valuations and sentiment suggest the end is near. It’s time to bet against ‘American exceptionalism’.” ^[8]

 

As we did show in our recently published pamphlet “Trump-Putin Rapprochement Signals End of ‘Trans-Atlantic Partnership’”, the turbulence in the stock markets and the increasing problems of America’s leading corporations reflect a more general development of decline of global capitalism in general and American capitalism in particular. [9] The U.S. economy has become characterised by stagnation of net investments and profit rates while, at the same time, its debts are rapidly increasing. The above-mentioned economist Ruchir Sharma writes: “America’s is its sharply increasing addiction to government debt. My calculations suggest it now takes nearly $2 of new government debt to generate an additional $1 of US GDP growth — a 50 per cent increase on just five years ago.” It does not need much imagination to see the U.S. economy facing a deep crisis soon.

 

While the crisis-ridden capitalist economy is fundamental for the current turbulence in the stock markets, Trump’s erratic policy definitely exacerbates these problems. By threatening all other major economies – both those of allies (until now) as well as rivals – with tariffs, he raises the costs for domestic capitalists as well as consumers and provokes massive insecurity in the boardrooms all over world. It is well-known that capitalists need security and predictability to make billion-dollar investments. Trump personifies the opposite of such requirements as nobody (including himself) knows his plans for next week. As we are heading towards a full-blown global tariff war, it is very likely that this will cause a severe recession – both in real economy as well as in the stock markets.

 

 

 

Por Michael Pröbsting, Corriente Comunista Revolucionaria Internacional (CCRI), 2 de abril de 2025, www.thecommunists.net

 

 

 

Desde hace unas semanas, los mercados bursátiles mundiales están sufriendo una fuerte conmoción. Ayer, el S&P 500 de Wall Street cayó un 0,6% tras una de sus peores pérdidas de los últimos dos años. El Viernes, el Nikkei 225 de Japón cayó un 4%, el Kospi de Corea del Sur se desplomó un 3% y el CAC 40 de Francia cayó un 1,6%. En total, el mercado bursátil estadounidense perdió casi un 6% en los tres primeros meses del año, lo que convierte a este en su peor trimestre en casi tres años. 

 

¿Cuáles son las razones de la turbulencia en los mercados bursátiles? Básicamente, se trata de una combinación de razones económicas y políticas.

 

 

 

¿Del estancamiento a otra recesión?

 

 

 

Como señalamos en otros documentos, la economía capitalista mundial está estancada y los analistas de Goldman Sachs y JP Morgan prevén una creciente probabilidad de una nueva recesión para el próximo año. [1] La producción industrial mundial (calculada en volumen), el núcleo de la producción de valor capitalista, aumentó tan solo un 1,0 % (2023) y un 1,7 % (2024), un nivel muy bajo para un período que normalmente debería experimentar un repunte cíclico masivo tras la profunda recesión de 2019-20. Sin embargo, incluso este modesto crecimiento se debió principalmente a China y Rusia. En contraste, las antiguas potencias imperialistas occidentales experimentaron una disminución de la producción industrial en estos dos años. (Zona euro: -1,6 % y -2,9 %; EE. UU.: +0,2 % y -0,3 %; Reino Unido: -0,9 % y -1,7 %; Japón: -1,5 % y -2,5 %) (véase la Tabla 1).

 

 

 

Table 1. Growth of World Industrial Production Volume (in %), 2022 – 4^th Quarter 2024 [2]

 

                   2022      2023      2024                  2024Q2    2024Q3 2024Q4

 

World                                                            3.0         1.0         1.7                       0.6              0.4         0.9

 

Advanced Economies                                 1.9         -1.0        -0.6                      0.6              -0.2        0.2

 

Euro Area                                                    1.6         -1.6        -2.9                      -0.4              -0.4        -0.4

 

United States                                              3.4         0.2         -0.3                      0.6              -0.1        -0.2

 

United Kingdom                                        -6.4        -0.9        -1.7                      -0.5              -0.3        -0.8

 

Japan                                                            0.1         -1.5        -2.5                      2.1              0.5         1.1

 

Advanced Asia (excl. Japan)                    0.3         -5.8        5.8                       2.8              1.2         2.4

 

Other advanced economies                   3.4         0.4         0.7                       0.3              -0.9        0.5

 

Emerging Economies                                  4.0         3.0         3.9                       0.6              1.0         1.6

 

China                                                            3.7         4.4         5.6                       0.5              1.3         2.5

 

Emerging Asia (excl. China)                     5.0         2.7         2.8                       0.9              0.7         0.2

 

Eastern Europe / CIS                                 -1.4        4.2         4.6                       1.8              0.0         1.9

 

Latin America                                             3.4         0.8         1.0                       0.8              1.0         -0.3

 

Africa and Middle East                             7.1         -1.5        -0.6                      0.2              0.2         0.0

 

 

 

Según la Reserva Federal de EE. UU., la producción y la capacidad productiva en EE. UU. aún están muy por debajo de sus niveles previos a la recesión de 2008 y prácticamente iguales a los de principios de 2020, es decir, antes del inicio de la última recesión. (Véase la Figura 1)

 

 

 

Figure 1. Industrial Production and Capacity in the U.S. Economy, 1967-2024 [6]

 

 

 

 

Al mismo tiempo, los mercados bursátiles en general, y el estadounidense en particular, están enormemente inflados. Ruchir Sharma, presidente de Rockefeller International, escribió en el Financial Times que el auge del mercado bursátil estadounidense es « la madre de todas las burbujas ». 

 

Unidos por la fe en la fortaleza de los mercados financieros estadounidenses y su capacidad para seguir superando a todas las demás economías, los inversores globales están invirtiendo más capital en un solo país que nunca antes en la historia moderna. El mercado bursátil estadounidense ahora flota por encima del resto.

 

Los precios relativos son los más altos desde que comenzaron a registrarse datos hace más de un siglo, y las valoraciones relativas están en su nivel máximo desde que comenzaron a registrarse datos hace medio siglo. Como resultado, Estados Unidos representa casi el 70 % del principal índice bursátil mundial, frente al 30 % en la década de 1980. Y el dólar, según algunos indicadores, cotiza a un valor más alto que en cualquier otro momento desde que el mundo desarrollado abandonó los tipos de cambio fijos hace 50 años. [4]

 

El autor concluye: « Hablar de burbujas en tecnología o IA, o en estrategias de inversión centradas en el crecimiento y el impulso, oscurece la mayor de las burbujas en los mercados estadounidenses. Estados Unidos, que domina por completo la mente de los inversores globales, está sobrevalorado, sobrevalorado y sobrevalorado a un nivel nunca antes visto ». 

 

Los mercados bursátiles alcistas son una burbuja porque no guardan ninguna relación con el desarrollo de la economía real. Como se muestra arriba, la producción industrial está prácticamente estancada desde una breve recuperación tras la profunda recesión de 2019-20. 

 

Además, las ganancias en Wall Street se han visto impulsadas en los últimos años, en gran medida, por el alza de las acciones de un pequeño grupo de corporaciones tecnológicas: las llamadas "Siete Magníficas" (Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet, Amazon, Meta y Tesla). Sin embargo, dejando de lado que gran parte del revuelo en torno a la IA no se relaciona con un crecimiento real de las ganancias, las "Siete Magníficas" estadounidenses sufrieron recientemente un duro golpe a manos de corporaciones chinas aún más magníficas, capaces de desarrollar modelos de IA más económicos y eficientes (por ejemplo, el " R1", desarrollado por la empresa china de IA DeepSeek). 

 

El economista marxista Michael Roberts señaló: « Ahora a los inversores les preocupa que este gasto sea innecesario y, más concretamente, que afecte negativamente la rentabilidad de las empresas estadounidenses si DeepSeek puede ofrecer aplicaciones de IA a una décima parte del coste. Cinco de las mayores acciones tecnológicas orientadas a la IA —el fabricante de chips Nvidia y los llamados 'hiperescaladores' Alphabet, Amazon, Microsoft y Meta Platforms— perdieron en conjunto casi 750 000 millones de dólares de su valor bursátil en un solo día ». [5]

 

Además, el auge bursátil de los últimos años no ha reflejado un aumento de la rentabilidad de las empresas estadounidenses. Como muestra la Figura 2, la tasa promedio de ganancia del capital corporativo estadounidense ha disminuido a largo plazo en las últimas décadas.

 

 

 

Figure 2: U.S. Average Rate of Profit on Corporate Capital (in %), 1945-2021 [6]

 

 

 

 

Por lo tanto, las inversiones se financian cada vez más mediante el aumento de la deuda y, en consecuencia, una proporción cada vez mayor de las ganancias se destina al pago de intereses. Según Roberts, la relación deuda corporativa estadounidense con ganancias se mantiene cerca de máximos históricos. Más del 40% de las 2000 empresas más importantes de EE.UU. no son rentables, la cifra más alta desde la última recesión de 2019-20. Al mismo tiempo, el gasto por intereses como porcentaje de la deuda total de estas empresas alcanzó el 7,1%, el nivel más alto desde 2003. Las quiebras de empresas estadounidenses en 2024 superaron los niveles de la pandemia de 2020. [7]

 

Todo esto demuestra que el auge bursátil ha sido una burbuja que refleja el auge de lo que Marx llamó capital ficticio. El mencionado Sharma predijo en diciembre del año pasado en otro artículo del Financial Times que la burbuja bursátil debía estallar tarde o temprano: «Cuanto más dura una tendencia, más confiados se vuelven los inversores y más indiscriminadamente se dejan llevar por la fiebre. En las últimas etapas de una burbuja, los precios suelen dispararse, y en los últimos seis meses, las acciones estadounidenses han superado a las de otras por el margen más amplio en cualquier período comparable en al menos un cuarto de siglo. Al volar en un aire tan enrarecido, no se necesita mucho para detener los motores. Todas las señales clásicas de precios, valoraciones y sentimiento extremos sugieren que el final está cerca. Es hora de apostar contra el 'excepcionalismo estadounidense'». [8]

 

Como mostramos en nuestro panfleto publicado recientemente “El acercamiento entre Trump y Putin señala el fin de la 'asociación transatlántica'”, la turbulencia en los mercados bursátiles y los crecientes problemas de las principales corporaciones estadounidenses reflejan un desarrollo más general del declive del capitalismo global en general y del capitalismo estadounidense en particular. [9] La economía estadounidense se ha caracterizado por el estancamiento de las inversiones netas y las tasas de ganancia, mientras que, al mismo tiempo, sus deudas aumentan rápidamente. El economista antes mencionado, Ruchir Sharma, escribe: “La adicción de Estados Unidos a la deuda gubernamental es cada vez mayor. Mis cálculos sugieren que ahora se necesitan casi $2 de nueva deuda gubernamental para generar $1 adicional de crecimiento del PIB estadounidense, un aumento del 50 por ciento con respecto a hace solo cinco años”. No hace falta mucha imaginación para ver que la economía estadounidense enfrentará pronto una profunda crisis. 

 

Si bien la economía capitalista, sumida en la crisis, es fundamental para la turbulencia actual de los mercados bursátiles, la política errática de Trump sin duda agrava estos problemas. Al amenazar con aranceles a todas las demás grandes economías, tanto las de sus aliados (hasta ahora) como las de sus rivales, eleva los costos para los capitalistas nacionales y los consumidores, y genera una enorme inseguridad en las juntas directivas de todo el mundo. Es bien sabido que los capitalistas necesitan seguridad y previsibilidad para realizar inversiones multimillonarias. Trump personifica lo contrario de tales requisitos, ya que nadie (ni siquiera él mismo) conoce sus planes para la próxima semana. A medida que nos encaminamos hacia una guerra arancelaria global a gran escala, es muy probable que esto provoque una grave recesión, tanto en la economía real como en los mercados bursátiles.

 

 

 

 

 

[1] Véase, por ejemplo, el capítulo «Economía mundial: ¿De la caída de la bolsa a otra recesión?» en el documento de la RCIT: Tesis sobre perspectivas mundiales: En medio de un ciclo de guerras y revoluciones, 19/08/2024, https://www.thecommunists.net/worldwide/global/world-perspectives-2024-25/#anker_2; véase también Michael Pröbsting: «Los mercados están descontrolados»: Los bancos y las bolsas se tambalean al borde del abismo. Algunas notas sobre la naturaleza de la crisis y sus consecuencias políticas y económicas, 15 de marzo de 2023,https://www.thecommunists.net/worldwide/global/banks-and-stock-markets-teeter-on-the-brink/; Vea también nuestros documentos recopilados en una subpágina especial en nuestro sitio web:https://www.thecommunists.net/worldwide/global/collection-of-articles-on-great-depression/.

 

[2] CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis: CPB World Trade Monitor enero de 2025, 25 de marzo de 2025, pág. 5; las cifras son interanuales y trimestrales.

 

[3] Publicación estadística de la Reserva Federal: Producción industrial y utilización de la capacidad, 18 de marzo de 2025, pág. 3

 

[4] Ruchir Sharma: La madre de todas las burbujas, 2 de diciembre de 2024,https://www.ft.com/content/49cca8d7-7b6e-47e3-a50c-9557d7c85fc0

 

[5] Michael Roberts: AI going DeepSeek, 28 de enero de 2025, https://thenextrecession.wordpress.com/2025/01/28/ai-going-deepseek/

 

[6] Michael Roberts: Economía estadounidense: ¿Un auge excepcional o una burbuja a punto de estallar? 4 de diciembre de 2024, https://thenextrecession.wordpress.com/2024/12/04/us-economy-an-exceptional-boom-or-a-bubble-to-burst/

 

[7] Véase sobre esto Michael Roberts: Pronóstico 2025: ¿rugiente o tibio? 31 de diciembre de 2024,https://thenextrecession.wordpress.com/2024/12/31/forecast-2025-roaring-or-tepid/; del mismo autor: Economía estadounidense: ¿un auge excepcional o una burbuja a punto de estallar?

 

[8] Ruchir Sharma: Cómo estallará «la madre de todas las burbujas», Financial Times, 15 de diciembre de 2024, https://www.ft.com/content/9a0da0d6-92b4-4034-ac25-7b4abcbb0bbe

 

[9] Véase el capítulo «La gran potencia al límite: la cruda realidad del declive económico de Estados Unidos» en Michael Pröbsting: El acercamiento entre Trump y Putin señala el fin de la «Asociación Transatlántica». Sobre el declive de la (ex)potencia estadounidense, la profunda crisis del imperialismo europeo y las consecuencias para las tácticas socialistas, 21 de febrero de 2025, https://www.thecommunists.net/worldwide/global/trump-putin-rapprochement-signals-end-of-trans-atlantic-partnership/